BERMEJO CARBONELL, Jorge; WERNER, Richard A. Does foreign direct investment generate economic growth? A new empirical approach applied to Spain. Economic geography, v. 94, n. 4, p. 425-456, 2018.
Texto original em inglês disponível aqui.
Resumo
É frequentemente afirmado com confiança que o investimento estrangeiro direto (IED) é benéfico para o crescimento econômico na economia hospedeira. As evidências empíricas têm sido mistas, e há lacunas na literatura. A maioria do IED foi direcionada a países desenvolvidos. Estudos de um único país são necessários, devido à relação heterogênea entre IED e crescimento, e porque se diz que o impacto do IED no crescimento é maior em países desenvolvidos abertos e avançados, com uma força de trabalho educada e mercados financeiros desenvolvidos (embora a pesquisa tenha se concentrado em países em desenvolvimento). Preenchemos essas lacunas com uma metodologia empírica aprimorada para verificar se o IED aprimorou o crescimento na Espanha, um dos maiores receptores de IED, cujo crescimento do produto interno bruto estava acima da média, mas escapou de escrutínio. Durante o período de observação de 1984 a 2010, o IED aumentou significativamente, e a Espanha ofereceu condições ideais para que o IED desdobrasse seus efeitos positivos hipotéticos sobre o crescimento. Realizamos uma corrida entre várias variáveis explicativas potenciais, incluindo o papel negligenciado do crédito bancário para a economia real. Os resultados são robustos e claros: as circunstâncias favoráveis na Espanha não fornecem evidências de que o IED estimule o crescimento econômico. A entrada da Espanha na União Europeia e no euro também não foi encontrada com efeito positivo no crescimento. Os resultados apontam para uma revisão fundamental da metodologia na economia."
Introdução
O Investimento Estrangeiro Direto (IED) é um dos aspectos mais relevantes da recente onda de globalização — Bajo-Rubio, Díaz-Mora e Díaz-Roldán (2010, 374).
Nos últimos 40 anos... O IED... tem sido um impulsionador proeminente do crescimento econômico espanhol — Villaverde e Maza (2012, 722).
O efeito do Investimento Estrangeiro Direto (IED) na economia hospedeira tem atraído muita pesquisa. Teóricos econômicos e formuladores de políticas frequentemente enfatizam os supostos benefícios do IED. Evidências empíricas rigorosas têm sido menos abundantes$^1$. A maioria dos estudos examina o impacto do IED em economias em desenvolvimento, mas o IED é principalmente recebido por países desenvolvidos (Lucas, 1990; Gourinchas e Jeanne, 2013). Análises macroeconômicas que consideram grupos de países desenvolvidos frequentemente relatam ou um impacto negativo no crescimento (Mencinger, 2003; Carkovic e Levine, 2005; Johnson, 2006; Türkcan, Duman e Yetkiner, 2008; Herzer, 2012) ou um efeito inconclusivo (De Mello, 1999). Em contraste, vários artigos macroeconômicos sobre países desenvolvidos e em desenvolvimento indicam um efeito positivo dos fluxos de IED (Olofsdotter, 1998; Reisen e Soto, 2001), embora variando de país para país e indicando a importância das características da economia hospedeira (Alfaro et al., 2004; Li e Liu, 2005; Batten e Vo, 2009). A literatura empírica parece concordar que qualquer efeito positivo do IED no crescimento é maior entre países desenvolvidos, uma vez que possuem a capacidade de absorção para se beneficiar do investimento estrangeiro.
[1]: Veja Bornschier, Chase-Dunn e Rubinson (1978); Firebaugh (1992, 1996); Pantulu e Poon (2003). Pavlínek (2004), analisando a indústria automobilística da Europa Central, relata efeitos adversos do Investimento Estrangeiro Direto (IED). Pavlínek (2012) examina se o IED na mesma indústria e região tem aprimorado a pesquisa e desenvolvimento (P&D) no país hospedeiro e relata barreiras significativas ao desenvolvimento futuro. Estudos de países na geografia econômica incluem Leichenko e Erickson (1997), que relatam um efeito positivo do IED no desempenho de exportação em nível estadual nos Estados Unidos, e Sun (2001), relatando um efeito desigual do IED na China no desempenho de exportação. Jones e Wren (2004) analisam o impacto do IED no emprego no nordeste da Inglaterra e questionam as políticas das agências de investimento estrangeiro. Cole, Elliott e Zhang (2011) relatam uma influência do IED no padrão de poluição industrial na China. Zhao e Zhang (2007), em um estudo sobre a China, relatam que o IED pode influenciar o padrão de aglomeração urbana. Phelps e Wood (2006) analisam a economia política da interação entre capital global e partes interessadas locais.
Dado que a heterogeneidade potencial na relação entre o Investimento Estrangeiro Direto (IED) e o crescimento econômico exige pesquisas em um único país, examinamos novas evidências de uma importante economia receptora avançada de IED, usando uma metodologia robusta e inovadora. Nosso artigo foca no caso negligenciado da Espanha, uma economia desenvolvida com boa disponibilidade de dados, mercados financeiros desenvolvidos, uma força de trabalho educada e um dos maiores receptores líquidos de IED nas últimas décadas (dados do Banco Mundial). Durante o período de observação (1984-2010), a Espanha registrou um crescimento acima da média (Garcia Santana et al., 2016), tornando-a ideal para destacar os efeitos positivos do IED.
O nosso é um dos primeiros estudos a empregar a metodologia econométrica geral-para-específico (GETS), anteriormente utilizada no IED apenas por Herzer (2012), em países em desenvolvimento. Isso permite a seleção objetiva de potenciais variáveis explicativas do crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) a partir de um modelo geral inicial com muitas variáveis, incluindo o IED. Critérios estatísticos neutros são usados para simplificar sequencialmente para a forma específica (pouco complexa) sem perder informações ou influenciar inadvertidamente a avaliação empírica.
A literatura tem ignorado o setor bancário, apesar dos apelos para incluí-lo em modelos da economia e fluxos de capital (por exemplo, Werner 1994, 1997, 2005, 2012, 2013b). Recentemente, foi empiricamente comprovado que os bancos criam novo dinheiro ao conceder empréstimos, tornando as economias de poupança prévia desnecessárias para investimento e crescimento (Werner 2014a, 2016). Além disso, Werner (2016) destaca que em nossa arquitetura financeira internacional, o dinheiro denominado em moeda estrangeira (que é criado pelos bancos e baseado em crédito ou dinheiro contábil) nunca entrará na economia receptora (mas resulta em expansão do crédito bancário doméstico, que pode ser alcançada sem investimento estrangeiro). Isso reduz significativamente o argumento teórico a favor do IED impulsionar o crescimento, especialmente quando a criação de crédito doméstico para a economia real é representada em um modelo de crescimento do PIB, como em nossa contribuição (Werner 1992, 1994, 1997, 2012). Empiricamente, a criação de crédito bancário para transações do PIB sobrevive à metodologia GETS de uma redução rigorosa para a forma parcimoniosa como uma variável explicativa significativa do crescimento do PIB espanhol. Como estudos anteriores falharam em incluí-lo, eles devem ter sofrido com o viés de variável omitida, tornando seus resultados pouco confiáveis. Com base em nosso modelo empiricamente aprimorado, mostramos, com maior poder do que anteriormente, que o IED não tem um efeito positivo significativo no crescimento econômico. Ajudamos a resolver o enigma do alto crescimento espanhol do meio da década de 1990 até 2008, pois nosso modelo considera o PIB espanhol sem interrupções estruturais durante os vinte e sete anos de nosso período de observação de 1984 a 2010. Além disso, novos resultados sobre o impacto das taxas de juros e a adesão à União Europeia e ao euro no crescimento espanhol são derivados: eles não são significativos.
A próxima seção revisa a literatura sobre crescimento e o efeito do Investimento Estrangeiro Direto (IED) no crescimento. Isso é seguido por uma seção que discute o IED e o crescimento espanhol, antes de apresentar a nova avaliação empírica do impacto do IED no crescimento espanhol. A última seção discute as descobertas empíricas e conclui. Não encontramos nenhum efeito positivo do IED no PIB no importante caso espanhol, mesmo quando o ambiente era mais favorável para que o IED proporcionasse crescimento. A taxa de juros - enfatizada por porta-vozes do banco central - também não é instrumental para influenciar o PIB, embora uma variável anteriormente omitida em modelos econômicos (criação de crédito doméstico para transações da economia real) seja. O modelo parcimonioso não apresenta problemas estatísticos visíveis. Essa descoberta questiona a sabedoria de fornecer incentivos financeiros a empresas estrangeiras para atrair IED ou de ingressar em uma união monetária, econômica e política.
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