A Conjectura de Shaikh: Um Modelo Clássico da Taxa de Câmbio Real - Álvaro Rivas

RIVAS, Álvaro Martín Moreno et al. La conjetura de Shaikh. Un modelo clásico de la tasa de cambio real Colombia-Estados Unidos. Universidad Nacional de Colombia-FCE-CID, 2018.

Artigo completo em espanhol disponível aqui.

Resumo

Neste trabalho, apresentamos o que chamamos de "Conjectura de Shaikh". (i) Explicamos a concepção clássica da competição real no modo de produção capitalista, definida como uma guerra contínua pela sobrevivência, cujas armas são a mudança técnica, o investimento em capital e os ajustes de preços que permitem atingir duramente os capitais adversários para concentrar e centralizar o poder no mercado. (ii) Introduzimos a teoria da desvantagem absoluta, que determina a especialização e a divisão internacional do trabalho, explicando os processos de causação circular acumulativa dos superávits comerciais e de acumulação de obrigações externas entre países desenvolvidos e em desenvolvimento. (iii) Explicamos por que a interpretação monetária da taxa de juros impede que as vantagens absolutas se transformem em desvantagens comparativas no livre comércio. Por fim, apresentamos o modelo de determinação da taxa de câmbio real entre dois países (EUA e Colômbia), derivado da teoria clássica do sistema de preços de produção.

Introdução

Existem diversas maneiras de relatar os eventos sociais ou científicos do passado, cuja lógica narrativa depende das coordenadas espaço-temporais e ideológicas do sujeito que reescreve a história. A chamada história Whig é uma delas (Butterfield, 1931; Sewell, 2005). Esse exercício de reconstrução racional exige resolver um problema de consistência intertemporal. O objetivo é definir as pegadas significativas do passado que justificam, de maneira sincrônica, o que a atualidade aceita como verdadeiro. O historiador resolve um problema de otimização de "recursão para trás". Ele se posiciona nas coordenadas (x, y, z, t) e determina a trajetória ótima dos eventos sociais ou conceituais ocorridos desde (x, y, z, t-n) que inevitavelmente levam às conquistas do presente.

É a narrativa linear e contínua da ascensão do homem e do progresso da ciência. Um exercício anacrônico, sem dúvida, mas que permite defender a ideia de que a história social ou das ideias elimina por si só os erros e absurdos do passado, mantendo apenas o que tem valor social ou epistemológico desde o Aqui e Agora. Nesse sentido, "a história não pode ser pensada senão como sublime e redentora da razão e do progresso. É oportuno lembrar aqui o programa que G. Sarton impôs à história da ciência: que dividiu em 'definição', 'teorema' e 'corolário'" (Baringoltz, 1998, p.26).

O exemplo paradigmático ou exemplar do exercício da história Whig são os chamados resumos do "estado da arte" em uma área específica do conhecimento. Abundam as histórias pátrias e as histórias oficiais onde são estabelecidas as conexões de uma vasta literatura sobre um tópico em particular, apontando as contribuições e desenvolvimentos analíticos e empíricos que sustentam a validade e a racionalidade do conhecimento convencional. O consenso é reforçado por meio da narrativa linear e contínua de abordagens sucessivas e belos refinamentos à verdade, expressos em definições, teoremas e corolários, que determinam as trajetórias da pesquisa positiva, excluindo do relato os programas metafísicos ou regressivos de acordo com o parecer da comunidade científica que exerce a hegemonia.

Essa é a prática recorrente nos "resumos" sobre os determinantes da taxa de câmbio e a história da teoria da paridade do poder de compra (PPP). Sem exceção, as narrativas são construídas sob dois rumos: (1) Existe uma taxa de câmbio real de equilíbrio a longo prazo, determinada pelos chamados "fundamentais"; (2) a competição perfeita e os processos de arbitragem no mercado de bens permitem que as deviações de curto prazo se amortizem e seu valor converja rapidamente para o equilíbrio de longo prazo (PPP). Dessa premissa, derivam-se duas clara dicotomias: a dicotomia real-monetária e a separação entre a teoria do comércio internacional e os determinantes da taxa de câmbio (Officer, 1976; MacDonald e Marsh, 1999; MacDonald, 2007; MacDonald, 2008; Froot e Rogoff, 1995; Rogoff, 1996; Taylor e Taylor, 2004; Lahtinen, 2005). Como expressa Paul Krugman: "Sob a pele de qualquer economista internacional jaz uma crença profundamente enraizada em alguma variante da teoria PPP da taxa de câmbio" (Citado por Taylor e Taylor, 2004, p.135).

Sem perda de generalidade, parte-se da definição padrão, segundo a qual a taxa de câmbio é o preço relativo entre duas moedas-mercadoria. O dólar e o peso colombiano são considerados bens sem maiores distinções que podem ser negociados no mercado. A teoria da PPP sustenta que um dólar pode comprar a mesma quantidade de bens nos mercados dos Estados Unidos e da Colômbia, uma vez convertido para unidades de moeda nacional. Seja P o nível de preços da Colômbia e P* o nível de preços dos Estados Unidos. Se a taxa de câmbio for E (as unidades de moeda local pagas por um dólar), então P = EP*. Se não houver custos de transporte, impostos, tarifas e custos de transação, a Paridade do Poder de Compra é considerada uma condição de equilíbrio de arbitragem.

De fato, se os Estados Unidos e a Colômbia possuem a mesma estrutura de bens e serviços, qualquer diferença nos preços que se afaste da Paridade do Poder de Compra (PPP) será corrigida rapidamente, pois os agentes comprarão os bens no país com preços mais baixos e os venderão onde são mais caros. Nos primeiros, os preços aumentarão, e nos segundos, diminuirão, até que a condição de igualdade seja alcançada. A precondição para que a versão absoluta da PPP seja cumprida é que a lei do único preço seja confirmada para cada bem que faz parte da cesta negociada no mercado internacional. Se existirem custos de transporte, impostos, tarifas ou medidas não tarifárias, a PPP relativa será cumprida, ou seja, ΔE = ΔP − ΔP*. Essa expressão indica que os países que experimentam grandes diferenciais de inflação interna versus externa sofrerão grandes depreciações de suas taxas de câmbio.

Agora, se definirmos a taxa de câmbio real como $Q = \frac{EP*}{P}$, ela deveria ser igual a um. Tomando logaritmos, temos: $q_t = e_t - p_t - p_t^* = 0$. Isso significa que a série temporal da taxa de câmbio real deve ser representada por um processo estacionário que reverte para sua média. Em outras palavras, as desvios da taxa de câmbio da PPP são transitórios e devem desaparecer monotonicamente com relativa rapidez até atingir o valor de equilíbrio. Embora as evidências iniciais não tenham apoiado a hipótese da PPP, as narrativas dos avanços teóricos e empíricos direcionaram-se a mostrar como, à medida que as técnicas econométricas e os modelos teóricos melhoravam, os novos resultados respaldavam, pelo menos, a validade da teoria da PPP e dos "fundamentais" a longo prazo. Em outras palavras, a transição dos testes que examinavam a hipótese nula de que a PPP se mantinha para os testes - com baixa potência - da presença de uma raiz no círculo unitário e os recentes modelos multivariados de co-integração e correção de erros permitiram validar a ideia da existência de um equilíbrio de longo prazo da taxa de câmbio. No entanto, ainda restava um quebra-cabeça a ser resolvido: a combinação da alta volatilidade da taxa de câmbio a curto prazo e seu ajuste lento em direção ao seu nível de equilíbrio, constatada por meio de uma medida de persistência definida pelos anos de vida média dos choques. Como expressa Rogoff (1996):

"O quebra-cabeça da paridade do poder de compra, então, é o seguinte: como reconciliar a enorme volatilidade de curto prazo na taxa de câmbio com a taxa extremamente lenta na qual os choques parecem se amortecer. Muitas explicações para a volatilidade de curto prazo da taxa de câmbio apontam para fatores financeiros, como mudanças nas preferências de portfólio, bolhas de preços de ativos de curto prazo e choques monetários. Tais choques podem ter efeitos substanciais na economia real na presença de rigidez nominal de salários e preços. No entanto, o consenso das estimativas para a taxa de amortecimento das deviações da PPP sugere uma vida média de três a cinco anos, aparentemente muito longa para ser explicada por rigidez nominal. Não é difícil racionalizar o ajuste lento se os choques reais - de preferências e tecnologia - predominam. No entanto, os modelos existentes sobre os choques reais não conseguem dar conta da alta volatilidade de curto prazo da taxa de câmbio (p. 647)."

É importante observar que definir um quebra-cabeça não está em conflito com a aceitação do paradigma dominante, pois se torna um desafio para os defensores da teoria da PPP oferecer hipóteses e modelos alternativos que possam explicar e resolver de maneira satisfatória o fato problemático. As revisões da literatura destacam uma variedade de variações do modelo padrão que buscam responder à situação anômala. Primeiramente, temos o chamado efeito Samuelson-Balassa, que incorpora bens não transacionáveis e explica os resultados a partir das diferenças relativas de produtividade dos dois setores entre os países que negociam no mercado mundial. Outros modelos introduzem a competição imperfeita e a estrutura de mercados oligopolísticos que ajudam a derivar as regularidades encontradas. Finalmente, uma literatura crescente constrói modelos não lineares com custos de transação que resultam em altas taxas de reversão à média. O entusiasmo atinge o paroxismo de um dos especialistas no assunto: "Em suma, argumentamos que, embora haja algum número de quebra-cabeças na literatura da taxa de câmbio, os três principais quebra-cabeças considerados neste artigo foram resolvidos" (MacDonald, 2008, p. 54).

Este juízo lapidar evoca uma situação semelhante no desenvolvimento da física na segunda metade do século XIX. O problema era como integrar as equações de Maxwell do eletromagnetismo e as descobertas da óptica sobre as propriedades da luz como uma onda. Era necessário construir um modelo que resolvesse o problema da eletrodinâmica de corpos em movimento. Essas equações deveriam ser consistentes com os experimentos de Michelson e Morley e permitir derivar o coeficiente de arrasto de Fresnel. As melhores mentes do século XIX se dedicaram a inventar modelos mecânicos do éter, o suposto meio que transmite as ações dos corpos e permite a propagação das ondas de luz. Foram tentados modelos que consideravam o éter como um fluido perfeito ou como um sólido elástico.

Apenas para ilustração, podemos citar os seguintes modelos matemáticos rigorosamente elaborados: a teoria do éter de Green, a teoria do éter de MacCullagh, o modelo de éter de Kelvin, a teoria do éter de Largor, o modelo do éter de Stockes (Schaffner, 1972). Foi o físico holandês Hendrik Antón Lorenz quem, em 1904, derivou um modelo consistente com um éter em repouso e que explicava uma série de resultados experimentais. No entanto, a teoria de Lorenz não estava correta. Somente quando Einstein eliminou o éter ou privou-o de sua última propriedade mecânica, foi possível avançar de maneira certeira em direção à construção da teoria especial da relatividade (Berkson, 1974; Sánchez Ron, 1983; Tejeiro, 2005).

Entretanto, do ponto de vista da teoria especial da relatividade, a hipótese do éter parece, antes de tudo, uma hipótese vazia. Nas equações do campo eletromagnético, intervêm, além das densidades de carga elétrica, apenas as intensidades do campo. O desenvolvimento dos fenômenos eletromagnéticos no vácuo parece ficar determinado apenas por aquela lei interna, sem que exerçam influência algumas outras grandezas físicas. Os campos eletromagnéticos surgem como realidades últimas, não atribuíveis a nada anterior, e parece, antes de tudo, supérfluo postular a existência de um meio etéreo homogêneo e fechado em si mesmo, como se as circunstâncias do mesmo servissem para interpretar tais campos (Einstein, 1920, p. 141).

Talvez a saída para a problemática da teoria da paridade do poder de compra (PPP) seja semelhante à oferecida por Einstein à crise da física no século XIX. Simplesmente descartar a hipótese vazia da PPP como uma teoria de equilíbrio da taxa de câmbio e esquecer todos os modelos acessórios que explicam o quebra-cabeça da PPP a partir de imperfeições, custos de transação e choques reais de produtividade. De fato, é isso que propõem os resumos não Whig da teoria da taxa de câmbio. Ao contrário dos artigos revisados anteriormente, os trabalhos não convencionais afirmam o fracasso absoluto da teoria da PPP em explicar as regularidades empíricas das economias modernas. O problema não é resolvido ao manter a hipótese central e, em seguida, habilmente inventar substâncias como o éter (imperfeições) que permitem explicar as situações anômalas da teoria básica.

Por exemplo, Harvey (1996) argumenta que "apesar de ser um dos campos mais estudados na disciplina, nenhum modelo passou bem nos testes. Os resultados foram tão fatais que os economistas da corrente principal admitem abertamente sua falha" (p. 567). Por sua vez, Sarich (2006) considera que:

"Os modelos enraizados na teoria da PPP são fundamentalmente mal especificados, como evidenciado pela desconexão entre a evidência empírica, que refuta a PPP, e o resultado empírico de que os choques reais estão associados às tendências seculares observadas em muitas taxas de câmbio real" (p. 470).

A alternativa combina vários postulados: (i) uma teoria clássica da competição real e formação de preços de produção; (ii) uma teoria de vantagem absoluta no comércio internacional; (iii) uma teoria monetária da taxa de juros. A esta alternativa, demos o nome de Conjectura de Shaikh (1980a, 1990, 1991, 1999, 2000, 2016). O objetivo deste trabalho é apresentar detalhadamente os diversos componentes da Conjectura de Shaikh para os determinantes da taxa de câmbio real e apresentar evidência empírica parcial utilizando informações para Colômbia e Estados Unidos.

2. Competição Real e a Teoria Clássica da Gravitação de Preços

Os economistas clássicos (Smith, David Ricardo) e Marx conceberam a "competição real" como um processo dinâmico e turbulento cujas leis de movimento garantem que os preços de mercado flutuem ao redor dos centros de gravidade do sistema, denominados "preços naturais" ou "preços de produção". No entanto, os preços naturais ou de produção não podem ser considerados como "preços de equilíbrio", mas sim como posições de longo período que estabelecem as condições para a reprodução do sistema, mediante a formação de uma taxa média de lucro (Semmler, 1984; Eatwell, 1982; Harris, 1988). Os preços naturais ou de produção são invariáveis aos movimentos da demanda. São as condições técnicas de produção e as variáveis distributivas que podem afetar o movimento dos centros de gravidade ao longo do tempo.

Como afirma Shaikh (1990):

A noção marxista de competição define um processo, não um estado. Descreve um processo destrutivo e antagônico, não uma fantasia de equilíbrio. Ao falar de competição entre capitalistas, descreve-se uma guerra. Para estender a analogia um pouco mais, o movimento de capital de uma indústria para outra corresponde à determinação do território (local) de batalha; o desenvolvimento e adoção de tecnologia corresponde ao desenvolvimento e adoção de armas de guerra (a corrida armamentista); e a competição de uma empresa contra outra corresponde à batalha propriamente dita. Em tudo isso, nunca pode haver garantia para nenhum capital individual de que receberá algum lucro, sem considerar a taxa média de lucro social. Esta taxa média é, afinal, uma média dos resultados de centenas de milhares de batalhas travadas em uma variedade de terrenos e com uma variedade de armas. Quem paga escolhe. (p. 84)

Por outro lado, os economistas neoclássicos definem a "competição perfeita" como um estado final de preços paramétricos que garantem que todos os mercados se esvaziem, ou seja, que as ofertas e as demandas se igualem, fazendo com que os excessos de demanda sejam iguais a zero. Esse resultado requer, entre outras coisas, duas condições: (i) a existência de um número infinito de agentes e (ii) cada participante é infinitamente pequeno (Santos Ferreira, 2012; Eatwell, 1982).

"O conceito de competição perfeita, por exemplo, para continuar a comparação com as ciências físicas, é análogo não ao princípio da gravitação, mas sim à ideia de um vácuo perfeito; não é uma força ordenadora, mas sim um estado assumido de coisas – um no qual, embora pouco realista e, de fato, uma abstração irrealizável, é ainda assim um dispositivo analítico" (McNulty, 1968, p. 643).

Neste mundo de Liliput, onde cada agente é um simples tomador de preços, exclui-se, por definição, qualquer referência à competição. O receio do vazio não é outra coisa senão o receio da competição real. Talvez por isso prefiram utilizar o termo sincrônico de "competição imperfeita".

A estratégia retórica para distorcer a concepção clássica de "competição real" pela ideia artificial e vazia da competição perfeita consistiu em destacar as supostas deficiências analíticas e falhas dos economistas clássicos em desenvolver um sistema consistente e axiomático de determinação dos preços "normais" pela iteração de duas forças: oferta e demanda. "Há um sentido muito importante em que nenhum dos economistas clássicos tinha uma verdadeira teoria geral do equilíbrio: nenhum deles atribuiu um papel explícito às condições da demanda" (Arrow e Hahn, 1971, p. 14).

Nesse sentido, a reconstrução do conceito é descrita como um processo sequencial de aprimoramentos e refinamentos sucessivos que permitem estabelecer o conceito de competição perfeita como uma estrutura de mercado, que ocupa um dos extremos do espectro de formas de mercado e culmina com o monopólio, como expressão da ausência de competição.

"Nesse contexto, várias estruturas de mercado são definidas em termos de suposições bem definidas sobre as características dos bens produzidos, a tecnologia de produção, a elasticidade da demanda, o número e tamanho das empresas, a presença, natureza e importância de barreiras à entrada e saída, o tipo de conjecturas sobre as reações dos rivais, etc. Em particular, um mercado perfeitamente competitivo é caracterizado pela suposição de que cada concorrente enfrenta uma curva de demanda perfeitamente elástica, ou seja, toma os preços como dados paramétricos ao escolher a quantidade do produto que maximiza seus lucros" (Salvadori e Signoro, 2012, p. 6).

De fato, os historiadores da competição perfeita começam com as ideias seminais de Adam Smith sobre a livre competição, cujo símile é o de uma rivalidade em uma corrida, onde a quantidade de concorrentes existentes no mercado determina as condições para cobrar preços mais altos ou mais baixos e limita as possibilidades de chegar a acordos mutuamente benéficos. Dessa forma, reduz-se a ideia clássica da competição real a uma teoria quantitativa da competição em estado embrionário.

"A definição de Cournot era enormemente mais precisa e elegante que a de Smith no que diz respeito ao tratamento dos números. Um mercado se afastava da competição ilimitada na medida em que o preço excedia o custo marginal da empresa, e a diferença se aproximava de zero à medida que o número de concorrentes se aproximava do infinito" (Stigler, 1957, p. 148).

No entanto, pode-se mostrar que o preço pode ser igual ao custo marginal com um número pequeno de empresas, mas diferir do mesmo com um número grande (Segura, 1988). Mas talvez o resultado mais importante do equilíbrio do modelo competitivo neoclássico reside na eliminação da heterogeneidade das empresas da indústria. Em equilíbrio, cada uma das unidades produtivas que maximiza os lucros opera com a mesma técnica, a mesma função de custos e o mesmo tamanho de planta (Guerrero, 1995). Evidentemente, cada uma das empresas obtém uma taxa de lucro média uniforme, expressa como o custo de uso do capital.

Como expressa Eatwell (1982):

"Apesar da adição do infinito de agentes à definição de competição, o objeto da análise econômica que tanto os economistas clássicos quanto os neoclássicos tentaram analisar e explicar foi o mesmo, pelo menos no que se refere aos preços: ou seja, os preços normais e a taxa geral de lucro do método de longo período. Uma vez que, na teoria neoclássica, os preços e as quantidades são determinados simultaneamente, a realização da combinação de produtos que maximiza os lucros faz parte da teoria da taxa de lucro; ao contrário, para a abordagem clássica do excedente, a teoria do valor e da distribuição é independente da teoria do produto e do processo pelo qual a taxa de lucro é estabelecida. Na teoria neoclássica, a tentativa dos agentes individuais de maximizar os lucros faz parte do conteúdo comportamental da teoria, mas na medida em que a teoria se volta para a determinação das posições de longo período, isso não inibe a congruência entre teoria e método." (p. 219).

No entanto, o programa neoclássico pós-walrasiano abandonou o método de longo período, direcionando seus esforços para derivar os teoremas formais de existência, unicidade e estabilidade do equilíbrio geral de curto período com base na ideia de equilíbrio intertemporal, seja pela hipótese de completude de mercados de futuros para todos os bens do sistema ou pelo esquema expectacional do equilíbrio temporal e sequencial de John R Hicks (Garegnani, 1976).

Embora seja comum empacotar as ideias de Smith, Ricardo e Marx em um único conjunto que resume ou sintetiza o que é conhecido como modelo clássico (Shaikh, 1980b; Harris, 1988; Dumenil e Levy, 1987), alguns autores insistem na necessidade de separar as ideias seminais de Karl Marx em um compartimento distinto. Isso se justifica na medida em que Marx não apenas realizou a crítica da economia política burguesa, mas também incorporou importantes inovações conceituais e analíticas para analisar rigorosamente a dinâmica competitiva e o processo de acumulação de capital no sistema capitalista (Shaikh, 1990, 2016; Palermo, 2017; Chattopadhyay, 2012). Em particular, a análise de Marx do capital social como totalidade permite estabelecer com rigor lógico a origem dos lucros na esfera da produção.

"Marx explica que antes de analisar as relações entre muitos capitais, devemos discutir o que têm em comum, sua qualidade de ser capital. O traço distintivo do capital - de qualquer capital individual - é a capacidade de expandir seu valor ao apropriar-se do excedente criado no processo de produção. Essa qualidade geral do capital é independente da maneira como os capitais individuais participam eles próprios do total do excedente da classe trabalhadora. A competição é apenas o mecanismo que atribui o total dos lucros a um único fragmento do capital social total. Outros mecanismos, no entanto, poderiam cumprir essa tarefa de maneira diferente. Todos eles podem apenas distribuir o que já existe. Portanto, nem a competição nem qualquer outro mecanismo atributivo podem ser a causa do excedente e dos lucros. Somente o capital em sua unidade pode explicar a origem do mais-valor" (Palermo, 2012, p.11).

O capital social total não é uma magnitude física que resulta da agregação simples ou ponderada de um conjunto de capitais individuais. O capital social total é uma propriedade emergente do sistema, ou seja, uma relação social que se sustenta na separação dos trabalhadores da propriedade dos meios de produção. Como totalidade, o capital impõe condições e restrições aos capitais individuais que se manifestam na dinâmica competitiva, mas que se obscurecem nas práticas bilaterais entre capitalista e trabalhador, entre capitalista e capitalista e entre trabalhador e trabalhador.

"A realidade essencial do capital é que é uma totalidade social baseada em relações de classe entre capital e trabalho, das quais a natureza da competição não pode ser legitimamente abstraída. A competição entre capitais é, então, a realização das leis imanentes do capital, ou seja, da produção capitalista na qual cada capital aparece contra os outros como o agente executivo. Pelo mesmo testemunho, 'a livre competição impõe ao capitalista as leis imanentes da produção capitalista como leis coercitivas externas'" (Marx, 1987) (Chattopadhyay, 2012, p. 73).