Competição e Taxas de Câmbio - Anwar Shaikh

Shaikh, A. (1991). Competition and exchange rates: theory and empirical evidence (Working Paper). New York: Deparment of Economics / New School for Social Research.

Texto original em inglês disponível aqui.

RESUMO

Este artigo desenvolve e testa uma teoria de longo prazo da taxa de câmbio baseada em uma abordagem clássica da teoria da concorrência. A teoria subjacente da concorrência permite diferenças de tecnologia entre empresas dentro de uma indústria e fluxos de capital entre indústrias. Primeiramente, é aplicada à competição dentro de uma "nação" (ou seja, uma área integrada de moeda comum) e depois estendida para o caso de múltiplas moedas. O modelo resultante de taxas de câmbio se assemelha à teoria da Paridade do Poder de Compra (PPC) quando as taxas de inflação relativas são altas e/ou quando dois países produzem cestas similares de bens comercializáveis. Entretanto, em outras circunstâncias, diferenciais internacionais de produtividade, salários reais e a relação de preços entre bens comercializáveis e não comercializáveis desempenham um papel importante na determinação do centro de gravidade de longo prazo das taxas de câmbio. A teoria é testada com dados dos Estados Unidos, Japão, Alemanha, Reino Unido e Canadá.

Introdução

Este artigo desenvolve e testa uma teoria de longo prazo da taxa de câmbio com base em uma abordagem clássica da teoria da concorrência. O modelo resultante de taxas de câmbio se assemelha à teoria da Paridade do Poder de Compra (PPC) quando as taxas de inflação relativas são altas e/ou quando dois países produzem cestas similares de bens. No entanto, em outras circunstâncias, a produtividade, a relação de preços entre bens comercializáveis e não comercializáveis e os salários reais desempenham um papel importante na determinação do centro de gravidade de longo prazo das taxas de câmbio.

A seguir, desenvolveremos inicialmente a teoria subjacente da concorrência conforme ela se aplica a uma "área de moeda comum" integrada, e então estenderemos seus argumentos para o caso de múltiplas moedas. Esse último passo resulta em uma teoria específica da taxa de câmbio de longo prazo, cujas implicações são distintas das de outras teorias. Concluiremos testando a teoria com dados dos Estados Unidos, Japão, Alemanha, Reino Unido e Canadá.

I. A teoria da concorrência

A competição industrial consiste em dois processos distintos: a igualação aproximada dos preços de venda dentro de uma indústria para todos os bens geralmente comercializáveis, modificada por custos de transporte, impostos, etc; e a igualação aproximada das taxas de lucro entre indústrias, causada pela resposta do investimento às diferenças interindustriais nas taxas de lucro.

A competição intra-industrial faz com que os preços de venda individuais de um determinado bem geralmente comercializável gravitem em torno de algum preço comum. No entanto, porque a Lei (aproximada) de Um Preço (LOP) resultante é válida para qualquer preço comum dentro de uma indústria, ela não fornece uma teoria para o nível desse preço comum. Um processo adicional é necessário.

A economia clássica fechou a teoria argumentando que a competição interindustrial leva à igualação aproximada das taxas de lucro entre indústrias. Esse segundo processo (e provavelmente mais lento) faz com que o preço comum estabelecido pela LOP também se mova em torno de um preço de longo prazo que os Clássicos chamavam de "preço natural" e que Marx chamava de "preço de produção". Uma vez que desejo usar o termo "gravitar" no sentido orbital em vez de no sentido de convergência eventual, usarei este último termo em vez do termo mais comum "preço de equilíbrio de longo prazo".

É importante reconhecer que os dois processos acima não são imediatamente congruentes. A competição intra-industrial força as empresas dentro de uma indústria a vender a preços aproximadamente comuns (após consideração dos custos de transporte e impostos locais). No entanto, isso significa que as diferenças entre as estruturas de custo dessas empresas se refletirão como diferenças nas margens de lucro intra-industriais e nas taxas de lucro. Assim, a Lei de Um Preço tende a desigualar margens de lucro e taxas de lucro entre as empresas dentro de uma dada indústria [1].

[1] Empresas com custos unitários mais baixos terão margens de lucro mais altas a qualquer preço de venda comum. Na medida em que os custos unitários mais baixos se devem a métodos de produção mais capitalizados, refletidos em maiores índices de capital-produção (em níveis normais de utilização da capacidade), as diferenças nas taxas de lucro dentro de uma indústria serão menores do que as diferenças nas margens de lucro (pois a taxa de lucro em capacidade normal é a margem de lucro nas vendas dividida pelo índice de capital-produção, ambos em níveis normais de utilização da capacidade).

Por outro lado, os fluxos de investimento entre indústrias são motivados pelas taxas de retorno esperadas para novos capitais nessas indústrias. Uma vez que os capitais existentes dentro de uma indústria terão diferentes taxas de lucro a qualquer preço comum, por razões indicadas acima, qual destes servirá como indicador para novo investimento? A resposta, eu argumentaria, é a taxa de lucro (esperada) do melhor (ou seja, de menor custo) método de produção geralmente disponível em qualquer indústria. Esses métodos de produção reguladores são aqueles que os capitais recém-entrantes tenderão a adotar. Chamarei os capitais que incorporam esses métodos de capital os capitais reguladores para cada indústria. Para que as taxas de lucro sejam igualadas entre as indústrias, é necessário apenas que novos investimentos acelerem em relação à demanda nas indústrias com taxas de lucro reguladoras acima da média e desacelerem em relação à demanda naquelas com taxas abaixo da média [2]. Tais taxas diferenciais de investimento reduzirão os preços nas indústrias anteriores em relação às últimas. O resultado final é um processo que faz com que o preço médio de cada indústria gravite em torno de um nível que produz uma taxa de lucro aproximadamente normal para os capitais reguladores dessa indústria.

Três pontos adicionais são importantes. Primeiro, a formação de um preço comum entre empresas dentro de uma indústria não requer incursões reais (ou seja, "exportações" e "importações") nos territórios uns dos outros. Para bens geralmente comercializáveis, a ameaça de tais incursões e/ou a existência de fornecedores e compradores comuns são suficientes (McCloskey e Zecher 1985:66). Da mesma forma, a formação de taxas de lucro aproximadamente iguais entre capitais reguladores em diferentes indústrias não requer fluxos de capital reais de uma indústria (ou região) para outra. É suficiente que haja taxas diferenciais de investimento (de fontes internas ou externas) ligadas a diferenças nas taxas de lucro (esperadas).

[2] Uma vez que a demanda geralmente estará em crescimento, os movimentos envolvidos são relativos à tendência, ou seja, acelerações ou desacelerações.

Segundo, a equalização das taxas de lucro entre as indústrias não exige a equalização correspondente das taxas salariais. Fluxos de novo capital para uma indústria podem ter um impacto significativo na oferta e no preço sem necessariamente afetar as taxas salariais locais. Onde a mobilidade da mão-de-obra é restrita por qualquer motivo, diferenciais salariais podem persistir mesmo que as taxas de lucro estejam igualadas (Botwinick 1988).

Terceiro, novos fluxos de investimento em uma indústria trazem constantemente novos métodos e substituem os antigos. Em um contexto dinâmico, isso inevitavelmente leva a uma variedade de gerações dentro de cada indústria, cuja distribuição se estreitará ou se alargará com as mudanças nas taxas de investimento e no progresso técnico. Isso explica a suposição anterior de que mesmo a competição será caracterizada por diferenças persistentes nos métodos de produção dentro de qualquer indústria específica.