OZDEN, Oktay; BOLKOL, Hakki Kutay. Shaikh’s theory of inflation: empirical evidence from European countries (2001–20). Review of Political Economy, v. 36, n. 4, p. 1536–1556, 2024. DOI: https://doi.org/10.1080/09538259.2023.2196938
SUMÁRIO
1. Introdução
2. A teoria clássica da inflação de Shaikh
3. Dados
4. Resistência da oferta e pressão da demanda nas economias europeias
5. Metodologia
6. Resultados empíricos
7. Conclusão
RESUMO
Anwar Shaikh propôs a teoria clássica da inflação em seu livro recente Capitalism, Competition, Conflict, Crisis. Embora seja uma teoria heterodoxa relevante e bem fundamentada, a literatura empírica sobre o tema ainda é escassa. Neste artigo, avaliamos empiricamente a capacidade explicativa da teoria da inflação de Shaikh para o caso europeu. Construímos modelos de GMM (Método dos Momentos Generalizados) e de Efeitos Fixos para um painel de 23 países europeus no período de 2001 a 2020. Os resultados gerais demonstraram que a teoria clássica da inflação de Shaikh apresentou resultados empiricamente bem-sucedidos na explicação da dinâmica da oferta da inflação europeia, enquanto não produziu efeito estatisticamente significativo sobre a dinâmica da demanda da inflação, devido ao nível de inflação na Europa, como esperado.
1. Introdução
Anwar Shaikh, George Maniatis e Nikos Petralias (1999) propuseram um limite de throughput, posteriormente denominado taxa de utilização do crescimento, para explicar a inflação. Essa ideia baseia-se no argumento de que a taxa máxima sustentável de crescimento do sistema é a taxa de lucro. À medida que a taxa efetiva de crescimento se aproxima desse limite de throughput, a economia torna-se mais propensa à inflação (Shaikh, Maniatis e Petralias 1999, p. 99).
Thorsten Handfas (2012) desenvolveu essa ideia no âmbito da endogeneidade da moeda e sugeriu um modelo de inflação baseado em pressão de demanda (demand-pull) e resistência da oferta (supply-resistance). Posteriormente, Anwar Shaikh (2016) aprimorou a teoria clássica da inflação ao incorporar a dinâmica da demanda. Ele propôs uma versão recente da teoria clássica da inflação na qual o poder de compra recém-criado é uma variável que controla o lado da demanda da inflação, enquanto a taxa de utilização do crescimento e a rentabilidade líquida são duas outras variáveis que controlam o lado da oferta da inflação.
Shaikh também apresentou evidências empíricas — baseadas em Autoregressive Distributed Lag — para dez países: sete membros da Organisation for Economic Co‑operation and Development (Canadá, Alemanha, França, Japão, Coreia do Sul, Reino Unido e Estados Unidos) e três países em desenvolvimento (México, Brasil e África do Sul). Os resultados do modelo ARDL são promissores. Os resultados de longo prazo são estatisticamente significativos em todos os países da OCDE, mas os resultados são mais fracos para os países em desenvolvimento devido ao pequeno tamanho da amostra (p. 712).
Mais recentemente, Mikel Barredo‑Zuriarrain (2022) analisou a hiperinflação na Venezuela utilizando a teoria clássica da inflação de Shaikh. O autor destacou como a criação de moeda desempenha um papel essencial tanto na pressão de demanda quanto nas limitações do sistema, chamadas de taxa de utilização do crescimento. Os resultados mostraram que a monetização do déficit da empresa estatal de petróleo PDVSA é um dos fatores por trás da hiperinflação venezuelana.
Existe uma vasta literatura empírica sobre a dinâmica da inflação nas economias europeias. Nas últimas duas décadas, pesquisadores produziram numerosos estudos empíricos sobre a dinâmica da inflação na Euro area. Esses estudos podem ser agrupados principalmente em três categorias.
O primeiro grupo trata da reconstrução da Phillips curve considerando as características das economias europeias. É amplamente aceito que as economias europeias possuem organizações trabalhistas fortes, o que leva à suposição de rigidezes no mercado de trabalho nos estudos sobre a região. Um dos trabalhos mais citados foi conduzido por Jordi Galí, Mark Gertler e J. David López‑Salido (2001), que apresentaram evidências para a curva de Phillips baseada em custos marginais, posteriormente chamada de New Keynesian Phillips Curve, para a Europa entre 1970 e 1998. A NKPC baseia-se na hipótese de rigidez no mercado de trabalho; assim, o custo unitário real do trabalho é utilizado como proxy para o custo marginal.
Na literatura, surgiram versões híbridas da NKPC à medida que os estudos sobre o tema se expandiram. Marja Paloviita (2006) aplicou a NKPC e sua especificação híbrida para a zona do euro entre 1977 e 2003. Os resultados sugerem que a NKPC pode ser utilizada, mas que o modelo híbrido é mais preciso se forem assumidas expectativas não racionais. Nesse modelo híbrido, a participação da renda do trabalho é usada como proxy para o custo marginal real.
Sandeep Mazumder (2018) investigou a inflação subjacente na zona do euro. Os resultados indicam que o poder explicativo da curva de Phillips aumenta quando se utilizam medidas diretas de expectativas de inflação baseadas em previsões de especialistas, em comparação com a curva de Phillips tradicional baseada em expectativas adaptativas. O estudo também destaca que previsões de curto prazo são importantes para os países europeus, mesmo que a literatura enfatize previsões de longo prazo. Além disso, apresenta evidências de que a âncora de 2% de inflação do European Central Bank tem se tornado mais fraca nos últimos anos.
O segundo grupo concentra-se nos determinantes da inflação. Roberto Golinelli e Raffaella Orsi (2002) avaliaram o processo inflacionário em economias em transição (Tchéquia, Hungria e Polônia) e mostraram que a taxa de câmbio é a principal variável de longo prazo que afeta os preços domésticos. A inflação também é influenciada significativamente por pressões do lado da demanda, medidas pelo hiato do produto.
Olaf Arratibel, Diego Rodriguez‑Palenzuela e Christian Thimann (2002) analisaram a dinâmica da inflação em países candidatos à União Europeia e encontraram evidências de inflação dual, envolvendo bens comercializáveis e não comercializáveis. Fatores internacionais influenciam os primeiros, enquanto fatores domésticos determinam principalmente os segundos.
Bořek Vašíček (2011) mostrou que, em quatro economias da Europa Central (Tchéquia, Hungria, Polônia e Eslováquia), a inflação é principalmente determinada por fatores externos, enquanto a NKPC baseada em custos marginais apresenta desempenho fraco.
Tomislav Globan, Vlatka Arčabić e Petar Sorić (2014) examinaram os determinantes internos e externos da inflação em oito novos membros da UE e concluíram que choques externos determinam a inflação no médio prazo, enquanto choques domésticos dominam no curto prazo.
Após a Global Financial Crisis, os componentes externos da inflação enfraqueceram, embora variem entre países. Rabah Arezki Abdih, Huidan Lin e David Paret (2018) argumentam que a inflação mais rígida na zona do euro se deve ao crescimento mais lento dos salários e a fatores globais, como a queda dos preços da energia.
Kristína Boranova et al. (2021) investigaram o impacto do crescimento salarial sobre a inflação em 27 economias europeias entre 1995 e 2019. Os resultados indicam um impacto positivo do crescimento dos salários na inflação, embora esse efeito tenha enfraquecido após a crise financeira de 2008.
A crise financeira representou um ponto de inflexão para as economias europeias. Especialmente após 2012, a zona do euro experimentou um processo de desinflação excessiva. As causas podem ser classificadas como internas e externas. A principal causa interna é a fraqueza da demanda doméstica, enquanto fatores externos incluem a queda dos preços de energia e alimentos (Constâncio 2015).
Dentro desse segundo grupo, alguns estudos analisam a relação entre inflação e fatores como regime monetário, persistência da inflação, incerteza inflacionária, percepções e expectativas. Por exemplo, Filippo Altissimo et al. (2006) mostraram que a persistência da inflação é alta nos dados agregados, mas menor em dados setoriais devido a choques transitórios específicos de setores.
Jaromír Baxa, Miroslav Plašil e Bořek Vašíček (2015) concluíram que o regime de metas de inflação não altera diretamente o processo inflacionário em três países da Europa Central (Tchéquia, Hungria e Polônia).
Pesquisadores também desenvolveram modelos para compreender percepções e expectativas de inflação. Jörg Döpke et al. (2008) analisaram o modelo de informação rígida de expectativas inflacionárias e concluíram que as famílias europeias levam, em média, de 12 a 18 meses para ajustar suas informações.
Sarah Lein e Thomas Maag (2011) constataram que as percepções de inflação das famílias são heterogêneas e ineficientes, respondendo lentamente às novas informações.
Stavros Fountas, Christos Ioannidis e Menelaos Karanasos (2004) investigaram a relação entre inflação e incerteza inflacionária em países europeus entre 1960 e 1999 e encontraram evidências de que maior inflação aumenta significativamente a incerteza inflacionária.
O terceiro grupo concentra-se em temas como diferenciais de inflação e convergência entre economias europeias. Os estudos mostram que não há convergência pura entre elas. John Rogers (2001) encontrou evidências de convergência de níveis de preços — especialmente para bens comercializáveis — entre 1990 e 1999.
Francesco Busetti et al. (2006) analisaram a convergência das taxas de inflação entre membros da União Monetária Europeia entre 1980 e 2004. Encontraram convergência até 1997, mas divergência após a introdução do euro.
Balázs Égert (2007) mostrou evidências fracas para o efeito Balassa-Samuelson em economias em transição, devido a diferenças estruturais em relação aos membros mais antigos da UE.
Roman Horváth e Lucia Koprnická (2008) examinaram os determinantes das diferenças de inflação entre novos membros da UE e encontraram que apreciação cambial e convergência de preços reduzem diferenças inflacionárias.
Mais recentemente, Konstantinos Stylianou (2022) identificou três quebras estruturais importantes (2004, 2008 e 2010) nos diferenciais de inflação na zona do euro.
Alguns estudos também examinam a relação entre inflação e crescimento da produtividade no contexto da convergência. Efthymios Tsionas (2003) analisou 15 economias europeias entre 1960 e 1997 e concluiu que não há cointegração de longo prazo entre inflação e produtividade.
Posteriormente, Dimitrios Christopoulos e Efthymios Tsionas (2005) encontraram evidências de causalidade unidirecional de longo prazo da inflação para o crescimento da produtividade, sugerindo que a convergência nominal — especialmente em torno da meta de 2% de inflação — pode estimular a convergência real na União Europeia.
A teoria clássica da inflação é uma teoria heterodoxa relativamente recente. Embora seja relevante e bem fundamentada, a literatura empírica sobre o tema ainda é insuficiente. Assim, mais trabalhos empíricos são necessários.
Portanto, o objetivo deste artigo é avaliar empiricamente a capacidade explicativa da teoria da inflação de Shaikh para o caso europeu entre 2001 e 2020. A Europa possui características próprias. Nos estudos empíricos, os pesquisadores frequentemente utilizam proxies para custos do trabalho e enfatizam rigidezes no mercado de trabalho. Por isso, os autores também procuram modificar a teoria clássica da inflação para melhorar sua capacidade explicativa no contexto europeu.
O restante do artigo está organizado em cinco seções. A Seção 2 apresenta a teoria clássica da inflação de Shaikh. As Seções 3 a 6 apresentam, respectivamente, os dados, a construção teórica para o caso europeu, a metodologia e os resultados empíricos. Por fim, a Seção 7 apresenta a conclusão.
2. A teoria clássica da inflação de Shaikh
O desenvolvimento inicial da teoria clássica da inflação de Anwar Shaikh, em seu artigo de 1999, concentra-se na relação entre a taxa de lucro e a inflação. Na economia, a taxa de lucro é considerada a taxa máxima sustentável de crescimento do sistema. Essa taxa máxima sustentável de crescimento foi inicialmente denominada “limite de throughput” por Shaikh, Maniatis e Petralias (1999). A ideia central por trás do limite de throughput é que uma política de demanda destinada a reduzir a taxa de desemprego acelera a taxa efetiva de crescimento, mas o nível de crescimento é limitado por esse limite de throughput. Em outras palavras, se por qualquer motivo a diferença entre o limite de throughput e a taxa efetiva de crescimento diminuir, haverá uma redução na possibilidade de crescimento do produto. Isso pressiona os preços e torna a economia mais propensa à inflação (p. 99). A ideia de limite de throughput permite explicar a dinâmica da oferta da inflação. Posteriormente, Shaikh passou a chamar o limite de throughput de “taxa de utilização do crescimento” (r’). A taxa de utilização do crescimento (RGU) [1] é obtida dividindo-se os gastos com investimento pelos lucros agregados; em termos simples, trata-se da razão investimento–lucro (r’ = I/P). Essa medida funciona como substituto para a taxa de utilização da capacidade e também para a taxa de emprego (Shaikh 2016, p. 695). Ela depende da decisão capitalista sobre quanto do lucro será reinvestido; assim, essa decisão determina diretamente o nível de emprego e o nível de utilização da capacidade.
[1] Ela é diferente da taxa padrão de lucro, r = P/K, que corresponde aos lucros agregados divididos pelo valor do capital.
A teoria de Shaikh apresenta características semelhantes à teoria de Dumenil e Levy (1999), segundo a qual os movimentos de preços dependem da posição da taxa efetiva de utilização da capacidade em relação à taxa normal de utilização da capacidade. Assim, a variação dos preços responde ao desvio da taxa de utilização da capacidade em relação à taxa de utilização da capacidade visada pelas empresas [2] (p. 689). Ambos os modelos assumem que o trabalho não é uma restrição; existe um contingente de desempregados no sistema. Portanto, a taxa de salário é considerada fixa. De acordo com Dumenil e Levy (1999, p. 704), um aumento da taxa de salário real provoca maior utilização da capacidade e, consequentemente, maior taxa de lucro e investimento no curto prazo. No entanto, uma taxa de salário real mais elevada não influencia a utilização da capacidade no longo prazo, pois se assume que a utilização da capacidade permanece em um nível normal no longo prazo. A taxa de lucro e a taxa de crescimento são menores quando a utilização da capacidade atinge seu valor-alvo. Por outro lado, Shaikh não distingue o período entre curto e longo prazo. Em sua teoria, uma taxa de salário real mais elevada influencia diretamente a taxa de utilização do crescimento, pois reduz a parcela dos lucros e, consequentemente, o investimento privado, que é o motor do crescimento. Além disso, um salário mais alto está relacionado ao contingente de desemprego. Se esse contingente de desempregados diminui enquanto o governo conduz políticas de estímulo, o resultado é um aumento da taxa salarial. Consequentemente, Dumenil e Levy assumem que a taxa efetiva de utilização da capacidade atinge um nível normal no longo prazo. Já na teoria de Shaikh, não há garantia nem pressuposto de que a taxa efetiva de utilização do crescimento alcance a taxa máxima de crescimento sem políticas de estímulo que possam ser conduzidas pelo governo.
[2] A taxa de utilização da capacidade é visada pelas empresas porque a demanda é irregular. Assim, elas necessitam de grande capacidade produtiva para manter sua capacidade de responder a choques de demanda e de oferta.
Shaikh reescreve a taxa de utilização do crescimento (RGU) (r′) em termos de 1 menos a RGU (1 − r′), a fim de estabelecer um paralelo com a Curva de Phillips. Trata-se de uma taxa de capacidade de crescimento não utilizada, o que também significa desemprego.
